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二、多因素制约我国被动投资管理基金发展美国早期的指数化投资理论研究为被动投资的市场地位奠定了基础，在有效市场前提下，主动投资管理无法取得超额收益。从理论的角度来看，投资者采用被动投资策略的基本原理是基于有效市场理论。该理论认为证券价格能充分反映所有可得信息，这意味着超额收益无法预测。Paul Samuelson（1974）和Charles D． Ellis在《The Loser‘s Game》（1975）中支持指数化投资。Ellis指出，上世纪60年代和70年代美国股票市场开始出现投资者的机构化，使得普通投资者的投资收益落后于代表性指数衡量的市场收益。随着股票市场中机构投资者的份额增加，市场筹码愈发集中，非专业投资者手中的投资份额太少，被迫进入了业绩靠后的分位。加上交易费用和管理费用的成本，平均而言，主动管理的机构投资者的投资表现会逐渐落后于标准市场指数。William F． Sharpe在《The Arithmetic of Active Management》（1991）中解释了普通投资者不能跑赢股票指数的内在原因，并给出鲜明结论：平均而言，扣除交易成本之前，主动管理投资的回报率将等于被动管理投资的回报率；扣除交易成本之后，主动管理投资的回报率将低于被动管理投资的回报率。美股数十年的发展伴随着市场有效性的提升，市场表现证明被动投资的正确性，中长期来看主动管理的投资组合在扣除费用之后平均收益率未能超过市场的标准指数，主动管理投资与被动管理投资之间的业绩差异主要来源于主动管理导致的交易费用。

“不是这么一点钱的事，比这个多十倍都不止”火星试验室：你这次披露的明星天价片酬问题成了舆论焦点。你是从什么时候开始关注明星片酬问题的？崔永元：其实在好莱坞，明星的片酬也不低，但该透明透明，该上税上税，大家都按程序来，不能偷偷摸摸的。你说20块钱演了个电影，实际上拿了40块钱，这就不对了，是不是？

一是强化组织保障能力。按照扁平化、流程化的特点，将科技部门整合为“一部六中心”模式，完成了适应“科技创新”与“敏捷转型”需要的组织架构重塑。重点支持金融科技部门加大人才引进力度，加强组织机构建设，通过市场化运作激发金融科技创新活力。二是强化科技创新能力。建立统一的信息科技流程管理作业平台，实行快速开发机制，满足互联网金融快速创新需要。建设华夏银行私有云平台，搭建金融科技产品超市，加强总分行间资源共享。设立金融科技创新基金，支持新技术研究及创新孵化项目，激发全员创新积极性。

责任编辑：马婕着力推动市场监管改革创新来源：学习时报作者：国家市场监督管理总局局长 张茅组建国家市场监督管理总局，加强市场综合监管，必将对我国市场监管格局的重塑和市场体系的构建带来深远影响。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，以市场监管机构改革为契机，整合监管资源，更新监管理念，创新监管方式，提高监管效能，加强从生产到流通到消费的全过程监管，着力为经济发展营造良好的市场环境。

报告称，石药次季营运溢利率同比收缩1.3个百分点至22%，但胜该行预期的21.2%，次季净利润率收缩0.7个百分点至17.4%，也高于该行预期的16.9%。不过，大摩称，石药次季毛利同比扩6个百分点至63.5%，但低于该行预期的65.8%。该行予石药“增持”投资评级，目标价24元。

养老金等长期稳定资金对股票投资基金参与度不足。长期资金倾向于买入并持有，被动指数基金在最大限度内削减交易成本和费用条件下可以获取长期稳健收益，因此长期资金往往倾向于选择被动指数化基金。另外，部分机构投资者特别是养老金的交易可能受到严格的资产配置与税收效率方面的限制，被动指数化投资基金是在约束条件下提升风险报酬比率的优先选择。目前，全国社保基金、企业年金、基本养老金和保险资金等长期性资金相继开展市场化投资运作，公募基金成为养老金主要投资管理人，但是公募基金仍无法克服散户化特征，公募基金与养老金相倚相成、共同推动长期经济增长的国际成功经验在我国还没有实现。我国已经出台相关金融、税收政策对长期投资者和长期投资行为予以充分鼓励和支持，特别是在养老金委托管理和第三支柱养老金建设方面，与长期投资相关的税收安排正在突破。未来在多层次养老金投资制度下，养老金第三支柱为相关公募基金产品带来长期资金，这将对基金业态进行重塑，获取长期稳定收益的基金将为市场所青睐，短线炒作之风将被有效遏制，被动指数化投资可能会成为主流。